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5G的美好，隨著工業和信息化部向四大企業發布商用牌照而日趨臨近。面對天量的5G建設資金需求，籌資資金已經成為運營商不得不面對的問題。建設資金缺乏，已經成為N多人士擔憂5G能否快速部署的由頭。特別是在當前主營業務進入微增長甚至負增長階段。

集中力量辦大事，是我國的制度優勢。我們認為，即便運營商的5G建設資金不足是事實，但是這并不會成為妨礙我國5G建設的理由。運營商籌資5G建設資金的路徑至少可以有以下幾種。

一、銀行貸款，無疑是最直接的方式

雖然5G的商業模式和應用場景并不明確，但是5G將給社會和經濟發展帶來巨大效益的“大餅”值得所有人期待。另外，獲得5G牌照的四家企業，即便其中最弱的中國聯通，這些都是國內巨無霸。而且即便不考慮這些巨無霸背后的國家支持，四家企業自身的實力也足夠信用背書。

國內的重量級銀行，除了五大國有商業銀行充沛資金外，其他的政策性銀行實力也不容小覷。每年放貸或者一次性給予運營商一定的授信額度自然不會成為問題。而且運營商的盈利能力，以及未來5G的美好前景，這些都會成為銀行向運營商放貸的參考。

雖然暫時尚未看到有關于銀行與運營商開展戰略合作的新聞，但是我們相信在未來，這種合作出現的概率非常大。特別是中國移動早在十年前就入股了浦發銀行，而且是浦發銀行排名靠前的大股東。只要中國移動有需求，相信這種得天獨厚的優勢，肯定會發揮作用。

二、公開發債，中國聯通已有操作

通過在公開市場上發行企業債券，這是不少企業利用社會閑散資金辦大事的常用做法。我國企業債的早已經成為企業的重要融資方式。相對于從銀行貸款，公開發債這種操作，雖然需要的審批程序比較繁瑣，但是通過資本市場募集資金的做法是可行的。

三大運營商中，除了中國聯通是以A+H的形式在內地和香港上市外，中國移動和中國電信都是在香港上市的上市公司。中國廣電旗下的多家企業也都是上市公司。這四家企業的上市公司地位，不但都為其通過發行債券募集資金提供了條件和便利，而且也為未來的公開發債募集資金提供了想象空間。

今年年初，中國聯通發布公告稱，中國證監會已核準聯通運營公司向合格投資者公開發行面值總額不超過人民幣500億元的公司債券，將采用分期發行方式。雖然中國聯通并未公布此次發行債券募集資金的用途，但是當時有媒體就曾經分析，這一舉措是為中國聯通推進5G技術，為其5G發展儲備資金。

無論是向銀行貸款還是公開發行債券，都會抬升企業的資產負債率。從運營商公布的資產負債情況看，以中國聯通為例，截至2018年12月31日，其資產負債率已經下降到41.8%。中國移動和中國電信的情況大體類似。所以，從資產負債率的情況看，運營商的借錢空間還是有的。

三、發行新股，壯大運營商的企業規模

通過增資擴股，擴大企業規模，當然是若干可選擇中項目中最便宜的方式方法。通過吸收性股東入股，無論是國資還是民企，都可以做大運營商的整體實力，而且還不會抬升企業的資產負債率。

中國聯通的混改是通過定向增發新股和轉讓老股，并向核心員工出售限制性股票實現的。其中定向增發新股就會增加中國聯通的資本金規模。通過混改，中國聯通募集了780億元。當時中國聯通的公告稱，這些資金將主要用于公司4G和5G及相關業務和新業務方面。

向公眾或者合格的機構投資者發行股票，雖然具有可行性，但是運營商會不會選擇這種方式呢？我們認為，通過發行新股的方式吸收戰略投資者入局，既符合國家倡導的混改政策，也為社會資金找到了合適的投資渠道。

對運營商來說，通過發行新股吸收類似5G產業鏈上下游企業入局，既可以實現利益貢獻，而且還可以風險共擔。當然這種方式的試用，需要國家監管層的協調。

四、以租代建，也可以成為選擇中的辦法

合建5G網絡的風聲已經傳播了很久。不但有許多自稱技術大拿的人士分析了合建5G的優勢，而且還將給出了可能的合建“2+2”組合，中國移動+中國廣電、中國聯通+中國電信。這種方式近期又開始被熱議，而且監管層的發聲也變相支持這種合建觀點。

有新聞報道稱，6月5日，國資委副主任趙愛明、任洪斌赴中國聯通調研，參加中國電信、中國聯通和中國移動5G產業發展研討會，深入了解三家運營商5G產業相關工作進展情況和下一步考慮。調研中，國資委領導強調，三家運營商要主動承擔國家任務，進一步加強合作，避免5G重復投資，加強5G自主創新和標準工作，重視產業發展中的風險防范工作。

雖然此次參與調研的企業中并沒有中國廣電（中國廣電不屬于國資委管理企業），但是“避免5G重復投資”的指導意見已經足以給通信行業提供應有的借鑒。雖然監管層領導并未指出“重視產業發展中的風險防范工作”中的風險內容，但是我們認為5G巨量資金打水漂的問題，或許是其中的考慮之一。

雖然監管層的調研意見并未明確以何種方式來“避免5G重復投資”，但是無論是通過中國鐵塔公司的統一建設，還是通過“2+2”模式來實現，其中的“以租代建”硬核必然會為運營商節約大量資金。

缺少5G建設資金雖然是問題，但是這不應該成為阻礙我國5G建設發展的理由，更不應該成為限制我國爭取5G全球領先的障礙。我們認為，與缺乏5G建設資金相比，包括運營商在內的社會各界對5G的信心更為重要。

好在，中國移動已經給大家打了強心劑。近日公告顯示，中國移動2019年5G一期無線工程設計及可行性研究服務預估工程費1（設計費計價基數）為192.578億元（不含稅），預估工程費2（可研計價基數）為192.578億元（不含稅），預估勘察費（無折扣）為2.005億元（不含稅），預估金額超過387億。除了5G網建投資外，中國移動還一次性集中采購5G終端超過1.7萬部，涉及資金預計超過千萬元。

中國移動的這些操作已經刷爆了朋友圈。希望中國移動的大手筆操作能夠快速預熱5G建設和發展，讓大家塌下心來干該干的事。

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